鹰眼预警：联美控股营业收入下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月29日，联美控股发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为18.98亿元，同比下降2.65%；归母净利润为5.25亿元，同比增长9.87%；扣非归母净利润为5亿元，同比增长0.22%；基本每股收益0.2358元/股。

公司自1999年1月上市以来，已经现金分红13次，累计已实施现金分红为40.44亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对联美控股2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为18.98亿元，同比下降2.65%；净利润为5.3亿元，同比增长8.06%；经营活动净现金流为-4.43亿元，同比下降39.3%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为19亿元，同比下降2.65%。

项目202306302024063020250630营业收入（元）18.53亿19.5亿18.98亿营业收入增速-4.63%5.2%-2.65%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降2.65%，净利润同比增长8.06%，营业收入与净利润变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）18.53亿19.5亿18.98亿净利润（元）6.27亿4.9亿5.3亿营业收入增速-4.63%5.2%-2.65%净利润增速0.63%-21.85%8.06%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-2.65%，税金及附加同比变动13.64%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）18.53亿19.5亿18.98亿营业收入增速-4.63%5.2%-2.65%税金及附加增速-34.55%31.06%13.64%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为48.41%、50.82%、58.73%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）8.97亿9.91亿11.15亿营业收入（元）18.53亿19.5亿18.98亿应收账款/营业收入48.41%50.82%58.73%

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• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长20.32%，营业成本同比增长-8.33%，存货增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速29.4%1.65%20.32%营业成本增速-0.39%21.21%-8.33%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长20.32%，营业收入同比增长-2.65%，存货增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速29.4%1.65%20.32%营业收入增速-4.63%5.2%-2.65%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-4.4亿元，持续三年为负数。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-4.06亿-3.18亿-4.43亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为5.3亿元、经营活动净现金流为-4.4亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-4.06亿-3.18亿-4.43亿净利润（元）6.27亿4.9亿5.3亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.836低于1，盈利质量较弱。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-4.06亿-3.18亿-4.43亿净利润（元）6.27亿4.9亿5.3亿经营活动净现金流/净利润-0.65-0.65-0.84

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为39.22%，同比增长10.62%；净利率为27.92%，同比增长11%；净资产收益率（加权）为4.75%，同比增长12.03%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为43.98%、35.46%、39.22%，同比变动分别为-5.14%、-19.38%、10.62%，销售毛利率异常波动。

项目202306302024063020250630销售毛利率43.98%35.46%39.22%销售毛利率增速-5.14%-19.38%10.62%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期35.46%增长至39.22%，存货周转率由去年同期4.28次下降至3.3次。

项目202306302024063020250630销售毛利率43.98%35.46%39.22%存货周转率（次）3.054.283.3

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期35.46%增长至39.22%，应收账款周转率由去年同期2.1次下降至1.76次。

项目202306302024063020250630销售毛利率43.98%35.46%39.22%应收账款周转率（次）2.142.11.76

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为29.01%，同比下降10.93%；流动比率为2.61，速动比率为2.5；总债务为23.24亿元，其中短期债务为22.72亿元，短期债务占总债务比为97.76%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为19.89%、20.74%、26.86%，持续增长。

项目202306302024063020250630总债务（元）23.29亿24.55亿31.45亿净资产（元）117.09亿118.34亿117.08亿总债务/净资产19.89%20.74%26.86%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-3.33%，营业成本同比增长-8.33%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速19.76%-48.71%-3.33%营业成本增速-0.39%21.21%-8.33%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-6.4亿元，筹资活动净现金流为-121.9万元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目20250630经营活动净现金流（元）-4.43亿投资活动净现金流（元）-1.97亿筹资活动净现金流（元）-121.94万

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-4.4亿元、-2亿元、-121.9万元，需关注资金链风险。

项目20250630经营活动净现金流（元）-4.43亿投资活动净现金流（元）-1.97亿筹资活动净现金流（元）-121.94万

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1亿元、0.7亿元、1亿元，公司经营活动净现金流分别-4.1亿元、-3.2亿元、-4.4亿元。

项目202306302024063020250630资本性支出（元）1.03亿7349.62万9713.54万经营活动净现金流（元）-4.06亿-3.18亿-4.43亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为1.76，同比下降15.94%；存货周转率为3.3，同比下降23%；总资产周转率为0.11，同比增长1.64%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.14，2.1，1.76，应收账款周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）2.142.11.76应收账款周转率增速-17%-1.97%-15.94%

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为3.3，同比大幅下降23%。

项目202306302024063020250630存货周转率（次）3.054.283.3存货周转率增速-7.7%40.24%-23%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为5.31%、5.65%、6.76%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）8.97亿9.91亿11.15亿资产总额（元）169.04亿175.49亿164.91亿应收账款/资产总额5.31%5.65%6.76%

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.7亿元，同比增长20.85%。

项目202306302024063020250630管理费用（元）6674.64万6122.56万7399.18万管理费用增速2.53%-8.27%20.85%

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长20.85%，营业收入同比增长-2.65%，管理费用增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630营业收入增速-4.63%5.2%-2.65%管理费用增速2.53%-8.27%20.85%

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